陶冬:美国增长表面靓丽 汇率市场波幅低迷


ʱ䣺2019-09-11

  美国数据和美国总统主导了上周的风险市场价格波动。全球经济数据没有大的意外,美国的住宅销售则超出分析员预期,及至星期五发布的美国第一季度则逼近历史记录。强劲的增长场景,坚定了市场关于联储无需减息的判断,同时对通货膨胀略有担心,资金进入两年期国债,退出十年期国债。上周的另一个故事是美国坚持五月一日起全面禁止与伊朗的石油贸易,布伦特原油期货价格应声飙升,特朗普再显嘴炮王的本色,在推特上称已经与否认),油价高位回落。汇率市场继续缺乏方向,成交量萎靡不振。黄金市场动能不足,跟随美元汇率起落。

  美国第一季度GDP增长了3.2%(环比折年率),好过分析员预期的中位数。不过,强劲的数字,主要是被一般波动很高的库存和外贸拉起来的,比较稳定的个人消费增长只有1.3%,乃是多年的新低,远逊过过去三个季度的3.3%。商业投资增长2.7%,不佳而且几乎所有动力来自知识产权投资,设备投资下滑到2016年以来的新低。住宅投资连续第五个季度负增长。相反地贸易部门拉动增长100个百分点,库存再拉动65点,而这些在下一季度估计都会回归中位数,所以GDP数据的实际含金量明显不如纸面上的表现,下季度数字会差一点,笔者预计今后三个季度平均增长速度为2.2%。技术性因素撑起来的增长加速,在笔者看来属于数据噪音,并不改变美国经济的基本格局和增长动能,亦不会改变联储的货币政策考量。

  今年以来汇率市场的波动率非常低。其实这段时间央行的政策变化此起彼伏,动作大、转身急,但是汇市却显得异常的平静,连英国在脱欧上的接连掉链子也没有令英镑暴起暴跌,汇市交易商呻苦生意不好做(除了土耳其股债汇三杀给新兴市场货币带来的那一波行情)。异常平静的汇市,让人联想起2008年危机爆发前的汇率平静时期。理论上,笔者看不到两者之间有什么强关联度,不过美股估值偏高、本港台现场报码室!盈利不济、成交低迷的确是一个担心。

  本周有三个关注点,1)美国联储公开市场委员会会议,预计利率不变、提及增长回升,不过看点在记者会上对通胀前景的表述、对缩表政策的修正和对降息触发点的预先设定。2)四月非农就业,预测160K,时薪增长与上月持平。3)欧洲第一季度GDP增长,预测为环比增长0.3%,不过可能实际数字不如预期。